摘要: 今年整體IVD上市公司，市值翻一兩番，甚至翻三四番的都很正常。筆者寫這篇題目，可不是抱著醋壇子，吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態來寫，今年收益沒達到他們的最好但也不是很差。因為本身就在這個行業的頭部上市公司 ...
今年整體IVD上市公司，市值翻一兩番，甚至翻三四番的都很正常。筆者寫這篇題目，可不是抱著醋壇子，吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態來寫，今年收益沒達到他們的最好但也不是很差。因為本身就在這個行業的頭部上市公司做儀器研發工作，所以對于整個行業還是有一定認識的，本身又投資股票多年，所以這兩年一直都想從投資角度，寫一篇看空IVD行業的文章。
首先肯定不會從財務報表角度去寫，我雖然沒有挨個看過去，但絕大多數不需要看就知道很好。更不能從行業專業角度，通過分析這個行業的技術復雜性來看空，因為這個行業太大，各種亂七八糟行業內人都沒完全掌握的術語一堆，生化，免疫，分子，酶免，POCT,......,即涉及到儀器又涉及到試劑，要是能把這個掰扯清楚，反正這么說，筆者也算研發核心，我還沒見到能把這個行業技術扯清楚的人。更不能說國產替代概念是個偽命題，因為作為行業內的人，筆者知道國產替代是真的，保守說三甲醫院百分之八十以上用的還是進口的儀器和試劑，國外產品確實好，但國產儀器正在迎頭趕上這些也是真的。今天我要用常識來說，因為做股票，有些時候你不需要知道那么多，也能看清楚一個行業有沒有前景。讓我們透過現象看本質，去除那些紛紛擾擾的概念，讓我們回歸常識看一看，這到底是不是前景一片光明的黃金賽道行業？
先來說說IVD行業有多少家上市公司，粗略數數，邁瑞醫療，安圖生物，邁克生物，新產業，萬孚生物，基蛋生物，凱普生物，科華生物，透景生命，九強生物，迪安診斷，美康生物，理邦儀器.....30幾家應該有。根據CACLP統計，目前體外診斷企業已經超過1500家，今年新冠疫情又讓人充分的意識到了這個行業的重要性，一批資本進來，又成立了不知道幾多，可謂欣欣向榮，好不熱鬧。
這么說吧，筆者所在公司研發部門，部門經理或者項目經理級別的研發人員，走了不少，據說出去直接當總監，月薪5萬起，13薪年終獎都不要了，直接走了，發表的離職感言，大有一番外面天地很廣闊，老子出去闖了的意思。現在可謂人心浮躁，不知年后又有幾多心動的，只有筆者這種傻呵呵在這里碼著字，悲觀的尋思著，股票這事還得上點心，搞不好幾年后，真的就得指著它了。為啥別人都Happy的盤算著未來存款有幾多，而我在這數算這這行好日子有多久呢？還是常識啊，這行好日子新冠就是巔峰啊，自信還真能把原因掰扯掰扯，還不是瞎說的那種。
一.都有哪些常識
1.一個可以大規模應用的技術，往往代表著技術發展成熟
首先一個常識，我們國家當前控制疫情的方法，非常明確，不管哪發生，立馬封鎖，之后全員檢測，基本上最多兩天，一個城市都可以檢測完，這能力冠絕全球，歐美都做不到，很是讓國人驕傲。但疫情體現出了這個行業的重要性，但大量快速檢測也暴露了這個行業在投資上的大忌，技術發展成熟。除了疫情之初，有一些假陽性的案例，之后你有聽過嘛？即使有也很少，即使你不懂什么生化，化學發光，分子診斷，什么POCT,咱也應該清楚，凡是能大規模使用的，往往意味著技術很成熟了，真心不能再罵國產儀器爛了，畢竟研發人員996不是在那看報紙喝茶扯皮撩閑逗前臺妹妹玩來著。筆者也不止一次通宵過，996在這行只能說還行吧，但那些總說自己的儀器多靈敏，多NB的上市公司，相信我，可能說法有一部分是事實，難度還是有的，比如邁瑞做的確實好，但這里面吹NB的也不少。真心沒那么難，有誰聽過還有什么不能通過儀器檢測的疾病嘛，最起碼筆者沒聽過，往往都是靈敏度，一致性的問題，但質量有差別，根本上沒差別，不好就再檢測一次唄，又不是像天價藥貴的承受不起，即使你用國外儀器，假陽性的問題也不是沒有。
2.IVD儀器也是儀器，沒啥特別
本質上醫療檢測儀器，仍然是檢測儀器，所謂的靈敏性高，指向性強，比如醫療檢測最靈敏的化學發光，這靈敏性在其他更好的儀器行業就是個偽命題，你啥時候看到你的檢測報告要求精密到小數點后第7位的，有的連定量都沒有，只是定性的告訴你陰性陽性，但是其它行業，要求精密度純度達到小數點后第7位第9位的都有，怎么量化，比如你去給老媽買黃金，服務員和你吹我們這黃金純度是4個9，肯定有相應的儀器才能鑒定是不？筆者不才，還在其它行業混過，我用過0.1um精度的檢測儀器，手掌大，幾萬塊貴的要死。但是給你打個體檢報告，精確到小數點后第9位，你不瘋檢驗科的人估計也瘋了，這行不強調精確性，強調一致性，打靶不要求十槍次次十環，只要槍槍都打一環，那也是好儀器，因為一致性好。說太多，我自己也感覺繞，總之IVD儀器配試劑，有難度，但已經構不成門檻或者護城河了，好和更好的差別。
3.一個內卷嚴重的行業，根本就沒分工，同質化競爭嚴重，差異化競爭少
IVD企業盈利模式，基本上都是儀器加試劑，傾向于做成封閉的，自家的儀器只能用自家的試劑，雖然生化技術比較成熟，試劑可以通用，但一般廠家也會盡量做成封閉的。那么就造成了一個問題，如果你的儀器試劑菜單不全，你很可能不容易向市場推廣，于是乎家家都在搞投入，儀器要有，試劑項目也要有，但不是想就能有的要投人，投錢啊，N多軟件工程師，電子工程師，流路工程師，機械工程師，藥劑研發人員，博士碩士，一層層的碼好，少一個都不行。整個行業充斥著重復性開發浪費人力物力，家家都要走注冊流程，浪費政府資源，低效，重復發明輪子這事，聽著可笑，但是這個行業還真就一再上演。
將來IVD行業有兩種死法，一種是被市場更優秀者擠死，一種內耗耗死，技術成熟后，利潤必然下來，但正如我上文所說，這行業不說研發物資投入，單如上文說的薪資，就夠企業喝一壺了，就筆者所知研發部普通工程師，一線城市年薪35萬+的樣子算正常，而部門內比這高的大有人在。這種浪費和不合理格局，是不可能長久存在的，要么重新分工，要么好好洗牌，是必然的。畢竟股票做多了，知道沒有什么行業能違背這個規律，沒有茅臺的命，你還真不能得茅臺的病不是，漲價你是別想了，肯定會越來越便宜，利潤越來越薄。
4.注冊到底是不是護城河，醫療儀器注冊不是藥品注冊
記得好像魚躍醫療的老總曾經說過，說IVD行業不是一般企業能玩的，注冊這一關就很難過，注冊流程走個一兩年很正常，注冊相關的如EMC檢測實驗費用也是一筆不小的花銷，但再難，儀器就是儀器畢竟不是藥，筆者主要做化學發光儀器，目前技術相比生化發展還遠未成熟，走注冊流程，遇到不少磕絆，但和研發過程比，真心不是特別難，而且有專職走注冊流程的同事，流程很熟，基本沒構成需要耗時很久才能解決的大困難，都是按部就班，就是做EMC實驗的時候，遇到過一些困難，但這在其它行業也算正常。那些沒啥事，發個公告又成功注冊了啥儀器或者啥試劑項目的公司，看看就好，別太激動，那不是創新藥能直接改變一個企業的命運，IVD公司多拿幾個醫療儀器注冊癥，銷售人員可以吹NB了，看看我們的菜單又多了一道大菜，但僅此而已，很可能早就家家都有了。肯定的是，現在的試劑項目或者儀器，即使邁瑞也不能獨一無二了，何況邁瑞在行業內，是出了名的儀器很強，試劑一般的公司。
5.市場規模大，但架不住家數多啊
這條不多說了，新冠核酸檢測多吧，細想想以后有多大可能還有比新冠更大檢測使用需求的項目沒有？但這么大的使用量，你聽說供不應求試劑嚴重不足了嘛？相反還有富裕，還能出口國外，所以這基本上是個偽命題！？別再說市場大了，再吹真的扯到蛋了。筆者相信，新冠的這一年大概率的是IVD這個行業的巔峰了。確實能取代國外IVD公司，但紡織機的進步取代了紡織工人，它沒讓紡織老板賺更多的錢，僅僅讓布便宜了，人們不用穿打補丁的衣服了，僅此而已，現在紡織行業，在制造業里就是低端成熟行業的代名詞。因技術不成熟帶來的成本上升，必因技術成熟帶來成本下降，當前的行業毛利率不是還能不能維持的問題，而是還能維持多久的問題？自強歸自強，但真心別想太多，想多了真的只是自嗨。1500家，想想都恐慌，邁瑞成立寵物檢驗公司這事，你得細細的想，正反的想，但奉勸你最好別往好了想。
6.醫院傾向于大配套，行業天然帶有向寡頭聚集的特征
醫院的檢驗科有各種各樣的儀器和耗材，如果你是檢驗科的人，發光你用邁瑞的，生化你用科華的，分子診斷你用凱普的，POCT你用萬孚的，嗯，完了儀器使用習慣不通用，軟件操作流程不通用，數據交互方式不通用，耗材不通用，除了故障今天叫這家，明天叫那家，主任要和N家打交道，煩不煩？檢驗科一般傾向于儀器盡量用一家的，方方面面的成本都降低，這是長期趨勢，不用想，未來一些年，那話怎么說了，沉舟側畔千帆過，呵呵，反了，更大可能是，一倒倒一片，剩下幾棵強大的，在那盡享風花雪月。
7.第三方獨立檢測機構必然來臨
常識想，十四億人，我黨還要面子，檢驗成本在治療成本里越來越高，降本是必然，而醫院檢測科自己養儀器自己采購試劑，這事不現實，承包給第三方是大勢所趨，國外也有成功經驗，早晚的事情。嗯，那么問題來了，請復習第6點。
8.IVD行業集采這頭狼到底會不會來？
問這話的是你真心不了解，這事我記得貴州17年18年好像就干了，采購了幾千臺生化分析儀，邁瑞和科華中的標，不集采不可能的，但那些試劑菜單不全的公司，嗯，請復習第三點，要么砸錢把儀器試劑補全，內耗把自己耗死，要么行業分工，把末流的淘汰，精華的留下。集采是必然趨勢，是這個行業的屠刀，看看醫藥集采，有哪個藥企上市公司股價沒不曾被嚇尿過。
9.悲催的是，小弟還沒把上場的行頭準備好，帶頭大哥已經隆重登場了！
如果IVD行業，讓我投上市公司，我只買邁瑞，在這一行邁瑞已經舍我其誰了，邁瑞太強了，強大到IVD只是人家三分之一，這次新冠疫情，邁瑞最出名的不是IVD儀器，是呼吸機是生命監護儀啊，行業最強的在人那都是配角，怎么和它玩？！邁瑞技術實力在那，邁瑞的體量在那，邁瑞行銷全球，營銷實力擺在那。別的IVD，像安圖，新產業確實有強項的，或許能活下來，其它的，得想想了。
10.邁瑞能不能買？
看好邁瑞我也不會買現在的邁瑞，原因請復習紡織機的例子，邁瑞要想清場，不脫層皮也難。新冠透支了這個行業的估值，機會可能還有，但或許吧，我認為沒有必要去花太大心思了。與其這樣，還不如像啤酒行業那樣，真分出個123的時候，再投不遲。另外就是一家公司靠技術靠營銷，做不了百年企業，邁瑞沒有構筑行業生態，它只是悶頭做好自己的事，到處開拓市場，當前的邁瑞還不具有平臺型公司的氣質。哪天這個行業真正的走向分工，走向合作了，形成生態系統，良性發展了，再投更好。現在，只是大戰前的平靜，進去當心被戰火波及到，就咱那仨瓜倆棗，一個集采一個惡性競爭，給你砍掉一半都嫌少。
二.出路在何方？
不出海的IVD企業，有幾個能活？學學手機界的傳音吧，功能機也能在亞非拉兄弟那里打出一片天，這個不需要分析了，除了小白應該都懂。好男兒出去闖吧，不闖，大概率只能在家混吃等死了。
三.結論
抽空還是得把簡歷弄弄，萬一哪個公司慧眼識英才，把我這個賢良招安了，那我得好好謝謝人家。當然最好不是IVD行業，唉，想想不惑之年的人了，真被招安可能性也不大了。還是兢兢業業的干干本職工作，有時間了就多多琢磨個股為好。不過，看戲，我是很樂意的，像來喜歡熱鬧。至于信不信，您姑且一聽，不對，就權當一樂吧。畢竟我一股沒買，而您可能上的是自己全部的資產。道一聲，愿歲月靜好，請各自珍重！
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